BOFIT Viikkokatsaus 19/2025
Venäjän talouskasvu jatkui huomattavasti aiempaa hitaampana maaliskuussa
Venäjän talousministeriö arvioi, että BKT kasvoi tammikuussa enää 1,4 % vuotta aiemmasta. Tammi-maaliskuussa kasvua kertyi ministeriön mukaan 1,7 %. Kasvu on hidastunut huomattavasti viime vuoden 4 prosentista. Rosstatin julkaisema talouskehitystä heijastelevan viiden päätuotantoalan (kausitasoitettu) tuotannon määrää kuvaava indikaattori kääntyi maaliskuussa hienoiseen laskuun aiempiin kuukausiin verrattuna.
Teollisuus ja rakentaminen ovat hiipuneet viime vuoden lopun kasvupiikin jälkeen
Teollisuustuotanto on ollut laskussa koko alkuvuoden, eikä tilanne kohentunut maaliskuussa. Kaivannaistuotanto supistui 4 % vuotta aiemmasta sekä maaliskuussa että koko ensimmäisellä vuosineljänneksellä. Myös jalostusteollisuus on notkahtanut viime vuoden lopun huippulukemistaan. Vuotta aiempaan verrattuna jalostusteollisuuden tuotanto oli kuitenkin maaliskuussa vielä 4 % suurempi.
Teollisuuden lisäksi rakentaminen kääntyi laskuun maaliskuussa edeltävien kuukausien kasvupyrähdyksen jälkeen. Vuotta aiempaan verrattuna kasvua kertyi yhä 3 %. Asuntorakentamisessa kasvu oli yhä vahvaa, joten muu rakentaminen näyttää kehittyneen huomattavasti heikommin.
Vähittäiskaupan myynnin määrä on pysynyt lähes muuttumattomana jo useita kuukausia ja sama kehitys jatkui myös maaliskuussa. Vuositasolla kasvua kertyi vielä 2 %. Keskimääräinen reaalipalkka on noussut edelleen alkuvuonna, mutta kasvu on hidastunut huomattavasti. Nopea inflaatio on nakertanut kuluttajien ostovoimaa. Maaliskuussa kuluttajahinnat nousivat 10 % vuotta aiemmasta.
Venäjän keskuspankki arvioi inflaatiopaineiden hieman maltillistuneen viime aikoina, kun talouden kasvu on hidastunut. Inflaatiota ovat pitäneet yllä elintarvikkeet ja palvelut. Muiden tavaroiden hintojen nousu on hidastunut kulutusluottojen vähennyttyä korkeiden korkojen seurauksena. Inflaatio-odotukset ovat kuitenkin edelleen koholla, joten keskuspankki piti huhtikuun kokouksessaan avainkoron yhä ennallaan 21 prosentissa.
Monien toimialojen kehitys heikkeni Venäjällä maaliskuussa
Huom. Kaivannaisteollisuus ja jalostusteollisuus myös työpäivien suhteen korjattu.
Lähteet: Rosstat, CEIC, BOFIT.
Ulkomaankauppa supistui alkuvuonna, vaihtotase pysyi ylijäämäisenä
Venäjän tavara- ja palveluviennin arvo supistui tammi-maaliskuussa 4 % vuotta aiemmasta. Taustalla oli etenkin öljyn viennin heikompi kehitys. Kansainvälinen energiajärjestö IEA arvioi Venäjän öljyvientitulojen supistuneen tammi-maaliskuussa 14 % vuotta aiemmasta, koska vientihinnat laskivat ja viennin määrä supistui. Venäläisen öljyn hinnanalennus suhteessa verrokkilaatuihin kasvoi alkuvuonna ja oli tammi-maaliskuussa keskimäärin 12 dollaria tynnyriltä. Sekä Yhdysvallat että EU kiristivät venäläisen öljyn kuljetuksiin kohdistuvia pakotteitaan. Venäjän keskuspankki arvioi sen johtaneen kuljetuskustannusten nousuun ja ostajien vaatimiin suurempiin alennuksiin.
Lisäksi maakaasun vienti EU-maihin väheni, koska putkikaasun kauttakuljetukset Ukrainan kautta loppuivat. Kemiallisten tuotteiden ja metallien viennin arvo kasvoi korkeampien hintojen tukemana. Vientimääriä rajoittivat kuitenkin Venäjän keskuspankin mukaan uudet Yhdysvaltojen ja EU:n asettamat merikuljetuksiin ja maksuliikenteeseen kohdistuvat pakotteet.
Venäjän tavara- ja palvelutuonnin arvo supistui tammi-maaliskuussa 3 % vuotta aiemmasta. Taustalla oli etenkin koneiden, laitteiden ja kuljetusvälineiden tuonnin supistuminen. Autojen tuontia vähensi tuontiautoista maksettavien kierrätysmaksujen huomattava nousu jälleen vuoden alussa. Kasvua tuonnissa nähtiin elintarvikkeissa ja matkailupalveluissa.
Vaihtotaseen ylijäämä oli tammi-maaliskuussa 20 mrd. dollaria eli hieman pienempi kuin vuotta aiemmin. Viimeisen neljän vuosineljänneksen yhteenlaskettu vaihtotaseen ylijäämä oli noin 60 mrd. dollaria eli vajaat 3 % BKT:stä.
Venäjän ulkomaankauppa on kääntynyt laskuun alkuvuonna
Lähteet: CEIC, Venäjän keskuspankki, BOFIT.
Tämän vuoden budjettisuunnitelmia korjattiin öljyn hinnan laskun seurauksena
Venäjän talousnäkymät ovat synkentyneet myös raakaöljyn hintojen jyrkän laskun vuoksi. Venäjän finanssiministeriö ilmoitti viime viikolla muutoksista tämän vuoden budjettikehikkoon. Tämän vuoden tuloarvion pohjana on nyt 56 dollarin öljyn hinta aiemman 70 dollarin sijasta. Oletus ruplan dollarikurssista on nyt 94,3, kun se aiemmin oli 96,5. Näiden muutosten seurauksena federaatiobudjetin tuloarviota rukattiin huomattavasti alaspäin.
Vaikka öljytulojen odotetaan supistuvan aiempiin suunnitelmiin verrattuna, finanssiministeriö korjasi ennustettaan muista verotuloista hieman ylöspäin. Menoja ei aiota leikata, vaan jopa hieman lisätä. Siten ennakoitu federaatiobudjetin alijäämä on uudessa budjettikehikossa huomattavasti aiempaa suurempi. Tälle vuodelle hyväksytyssä kehikossa federaatiobudjetin alijäämäksi ennakoitiin 1 200 mrd. ruplaa, mutta nyt alijäämän odotetaan kipuavan 3 800 mrd. ruplaan (1,7 % BKT:stä).
Öljyn hinnan laskun vaikutuksia Venäjän valtiontalouteen on tarkasteltu myös hiljattain julkaistussa BOFIT-blogissa.
Venäjän kasvun ennustetaan hidastuvan ja inflaation pysyvän nopeana tänä vuonna
Öljyn hinnan laskusta huolimatta Venäjän talousministeriö on pitänyt jo entuudestaan melko optimistisen talousennusteensa ennallaan. Talousministeriö odottaa BKT:n kasvavan tänä vuonna 2,5 % ja ensi vuonna 2,4 %. Venäjän keskuspankin huhtikuun lopussa julkaistu ennuste ei myöskään juuri muuttunut aiemmasta. Keskuspankki odottaa BKT:n kasvavan tänä vuonna 1–2 % ja ensi vuonna 0,5–1,5 %. Kuluttajahintojen keskuspankki arvioi tänä vuonna nousevan keskimäärin 9–10 % ja hidastuvan 4 prosentin tavoitteeseen vuoden 2026 lopulla. Tämä vaatii kuitenkin sitä, että avainkorko pidetään korkealla. Keskuspankki arvioi avainkoron olevan tänä vuonna keskimäärin 19,5–21,5 % ja ensi vuonna 13–14 %.
Kansainväliset ennustajat ovat samoilla linjoilla kuin keskuspankki. IMF arvioi huhtikuussa julkaistussa WEO:ssa Venäjän BKT:n kasvavan tänä vuonna 1,5 % ja ensi vuonna 0,9 %. Inflaatioksi IMF ennustaa tälle vuodelle 9 % ja inflaation hidastuvan lähelle keskuspankin 4 prosentin tavoitetta ensi vuoden loppuun mennessä. Consensus Economicsin keräämien yksityisten ennustelaitosten BKT-ennusteiden keskiarvo oli huhtikuussa 1,7 % tälle vuodelle ja 1,2 % ensi vuodelle. Inflaation odotetaan olevan tänä vuonna 7 % ja ensi vuonna 5 %.
Sota ja sen johdosta Venäjälle asetetut talouspakotteet ovat heikentäneet myös Venäjän pidemmän aikavälin kasvumahdollisuuksia ja liiketoimintaympäristöä. Tätä on käsitelty tarkemmin tuoreessa BOFIT-blogissa.